今年以来，从PTA到聚酯市场的行情都有些出乎业内人士的预料。用一句话概括，便是“旺季不旺、淡季不淡”。

　　当很多人还没有从去年年底开始的价格大幅上涨的好行情中缓过神来，PTA和聚酯产品此前一段时期的大幅跌价，以及近期起起落落的多变行情，又开始紧紧牵动着业内人士的神经。

　　那么，今年以来PTA期现货市场经历了哪些情况？当前PTA行业整体的竞争格局如何？PTA价格接下来又将何去何从？PTA价格如何传导其下游的聚酯和织造市场？聚酯和织造市场的行情又如何反作用于PTA市场行情？

　　近期，在“第十六届中国杭州·化纤论坛(2017)”上举办了PTA商品期现研投专场。会上，来自逸盛、桐昆、新凤鸣、盛虹、翔鹭石化、金纶高纤等国内多家知名聚酯、石化企业的代表，以及来自郑州商品交易所、多家知名期货公司和投资机构的相关负责人等300多位期现货市场人士汇聚一堂，就以上问题进行了深入探讨。

　　基本面仍是决定PTA价格走势的关键

　　PTA期现货市场的价格走势，PTA现货市场的竞争格局一直备受化纤行业和相关投资机构关注。数据显示，2017年1月，PTA期货的价格一度达到5600元，3月底，PTA期货的价格一度跌至约4800元。

　　如何看待PTA价格近期的大幅下跌？

　　国内某PTA现货龙头企业期货部负责人分析指出，PTA行业的产能目前仍处于过剩状态，行业仍在调整之中。今年以来，PTA社会库存累计速度较快，累计速度和库存数量都处于较高水平。同时，近期大宗商品整体氛围转弱，3月PTA期货价格的下跌是受大宗商品价格整体下跌所累，并不只是单个品种的表现，在企业的预料之中。

　　据这位负责人介绍，PTA行业当前整体的加工费水平约处于580元/吨(含税)，处于盈亏平衡点附近。一些规模很大的PTA现货龙头生产企业具有规模优势和上游配套优势，加之工厂靠近码头或与聚酯需求市场相邻，具有地理位置优势，所以生产成本整体比行业平均水平要低一些。比如，以一家企业PTA年产能为500万吨计算，如果每吨产品的生产成本能低10元，那么全年下来就会有5000万元。

　　“2016年10月~12月，PTA行业处于赚钱状态，但那段时间PTA价格的冲高只是暂时的。PTA行业的基本面目前仍较弱，行业整体处于盈亏边缘，仍能赚钱是不敢想象的。在这样的基本面之下，我们公司的思路是在期货市场上进行套期保值，把远期的经营风险锁定，保证稳健经营。比如，如果公司的PTA库存价值是5000元/吨，而PTA期货的价格是5200元/吨，这时我们就去期货市场保值。”上述负责人说道。

　　再从PTA期货盘面看，近期真正要接货的多头相对较少，在临近交割时，多头比较被动。这使期货市场存在合约换月的需求，需要把PTA主力合约从5月换到9月去。这也是导致PTA价格下跌的一个因素。

　　接下来，影响PTA产品价格走势的因素又有哪些？

　　对此，富善投资能源化工板块研究员董丹丹分析指出，首先是PTA产能增加的预期。影响大宗商品价格回调的一个因素，往往是供给侧有收缩。国内PTA行业产能的大规模扩张在2015年基本结束，快速扩张带来的产能过剩使几年间PTA产品的价格大幅下挫，利润受到大幅压缩。随着PTA行业逐步去产能，到了2016年年初，PTA伴随着其他工业品的价格出现了企稳上涨。由于PTA价格或价差的回升，使得一些长期停车的小装置又重新开起来。几家停了的大装置，远东石化、翔鹭石化旗下100多万吨的装置都计划重启。如果这些装置开起来，PTA市场将重回供需偏宽松的格局，大家对未来的市场预期也变得不那么乐观。其次，国际原油价格的弱势、国内PX供给、PTA的累库等因素都会影响PTA市场格局。

　　“2015年是PTA行业非常艰难的一年，2016年情况有所好转，接下来的情况应该不会比2015年更糟，PTA行业重回振荡格局。整体来看，按照PTA行业现在的格局，几家主要生产企业如果能及时开车检修，PTA加工费提高的概率非常大。PTA现货工厂检修直接意味着PTA库存仓单的下滑，这有利于价格上涨。从全年看，PTA期货比较好的操作仍然是反套，因为PTA产业链仍然偏宽松，过剩有限，但是每个月或者某些月份累计下来，都是在库存累计，所以有利于反套。”董丹丹说。

　　“在我看来，分析PTA的价格走势，最关键的还是要看行业基本面。”上述PTA现货龙头企业期货部负责人这样强调。

　　PTA与聚酯、织造行情相互传导

　　作为生产聚酯产品最重要的原料，PTA的行情从来都不是孤立的，而是会向下游传导，与聚酯和织造行业的市场行情休戚相关。

　　按照往年的惯例，聚酯企业普遍预期今年三四月份会出现一轮价格上涨的行情，也就是传统的旺季，因为，此时下游织造企业通常会接到新订单，需要补充原料库存。但今年春节过后，聚酯市场上并未出现下游织造客户大量拿货的旺季。

　　国投安信期货分析师庞春艳表示，与往年不同的是，去年年底因下游市场景气度回升，聚酯涤纶行业出现了高利润、高负荷、低库存的乐观景象。2016年12月中旬，聚酯涤纶行业库存出尽，部分企业甚至处于欠货、封盘惜售等状态。基于这样的基本面，市场普遍看好今年春节后的市场，乐观气氛延续到今年1月。

　　但这几个月以来，聚酯市场行情起起伏伏，涤纶价格起起落落，让聚酯企业深深地感受到了压力。相关统计数据显示，截至3月底，涤纶POY库存天数约为17.3天，涤纶FDY库存天数约为23.3天，涤纶DTY库存天数约为28.5天，分别较年初上涨10天、17天和22天，库存压力较大。

　　“旺季不旺，淡季不淡，这就是今年这几个月聚酯市场的行情。”江苏某涤纶长丝企业销售部经理这样说道。在他看来，此前PTA价格的上涨带动了大家对市场的乐观预期，受“买涨不买跌”情绪影响，不少人囤了货，下游织造企业也保持了较高的原料库存。所以春节后，市场上各环节的库存基本都达到阶段性顶部，各织造企业采购化纤原料的意愿不强，从而使聚酯企业面临较大的库存压力。

　　“很多织造企业的老板每天都盯着PTA期货的大盘，时时关注PTA期货价格。他们此前看见PTA期货价格下跌，认为还会继续跌价，所以继续谨慎采购化纤原料，这进一步加大了聚酯企业的库存压力。如此一来，会形成PTA价格越跌，织造企业越不拿货，聚酯企业需求越差，PTA行业基本面继续变差的局面，从而引发PTA价格持续下跌。这会形成一个负循环。”上述PTA现货生产企业期货部负责人说道。

　　不过，江苏盛虹股份有限公司副总经理林镇勇对织造市场的需求回升持相对乐观的态度。他指出，从去年到今年，国内聚酯行业发生了一些重要变化。经过几年的市场洗礼，聚酯行业的市场集中度越来越高。聚酯大厂发现，更好地自律更有利于行业的向好发展。今年，从织造企业需求端看，在目前原料价格大幅下跌的情况下，没有看见他们的需求有萎缩。因此，预计今年聚酯市场相对景气，市场行情不悲观。总体看，聚酯行业的市场需求相对稳定，预计全年的需求增长率可以达到4%~5%，甚至有可能会达到6%~7%。

　　“3月~4月是织造客户外贸需求订单比较集中的时候，从我们公司下游客户的反馈看，市场需求并不差，但是内销市场的需求还不容乐观。内销市场的织造企业一般存在3个月左右的账期，回款往往要等到5月~6月。所以，虽然织造企业目前原料库存适中，但由于手里资金有限，大量采购化纤原料的意愿不强烈。”林镇勇说道。

　　基于这样的判断，林镇勇对PTA的行情也较乐观。他说：“预计PTA的价格空间将会有所修复。国内PTA的主要生产厂商是实体大型制造工厂，他们的生产存在惯性，对生产的调整没有那么大的灵活性。接下来，预计PTA工厂的开工率会有所下滑，这将带来PTA价格和利润空间的适度修复。另外，目前聚酯大厂手里的PTA库存正在减少，PTA社会库存的减少已经有了基础。”

　　PTA期货持续完善以服务现货市场

　　在影响PTA和聚酯涤纶产品市场价格的诸多因素中，PTA期货价格的作用不容小觑。因此市场对于PTA期货市场相关交易规则、政策的最新动态也十分关注。

　　郑州商品交易所相关负责人表示，2017年，郑商所将根据市场发展形势和产业政策变化，加强前瞻性研究，有序推进相关产品上市，为行业提供更为便利的产业链套保工具，为产业客户套保提供更多便利。

　　来自郑商所的统计数据显示，2016年，PTA期货持仓量、仓单量再创新高，PTA期货服务实体经济的广度和深度不断拓展，已经成为聚酯产业链企业非常重要的避险工具。目前，国内90%的PTA生产企业和贸易企业参与了相关品种的套期保值和套利交易，在PTA期货市场上产业客户的占比日趋合理，产投关系日益平衡。

　　除了直接利用期货市场套期保值，利用PTA期货价格进行点价，已成为PTA现货企业进行风险管理的主要方式。利用期货市场进行生产管理、价格管理、库存管理、仓单融资和交易等贸易方式，使得PTA期货成为了聚酯产业链的重要内容。

　　据介绍，近年来，在国内聚酯石化行业和相关贸易商运用PTA期货工具规避经营风险的实践中，逐步形成了不同的模式，比如逸盛模式、恒力模式、翔鹭模式、厦门国贸模式、嘉德瑞模式等。郑商所通过对这些典型案例进行深度挖掘，并在聚酯石化行业通过多种形式进行广泛推广，对于其他PTA现货生产企业或贸易商参与期货发挥了启示作用。

　　作为在我国期货市场上市的第一个化工品种，经过10年的市场历练和不断完善，目前，PTA期货已经比较成熟，市场功能发挥良好。上述郑商所负责人表示，在中国期货市场功能评估中，PTA期货各项指标均居于领先地位。而这与郑商所多年来对于PTA期货的持续完善紧密相关。

　　为使期货市场更加贴近现货，更好地服务实体经济，不断完善合约，持续优化规则成为郑商所最基础、最重要的工作。2016年，郑商所对PTA期货仓单的有效期进行论证，增加了PTA交割担保验收重量1.2吨的规格。为保证公平，郑商所颁布的新规则都是从即将上市的合约执行。

　　同时，郑商所通过长期开展“走进企业、贴近行业、服务产业”的三业活动等形式，为众多PTA现货企业更好地利用期货工具提供培训方面的支持。接下来，郑商所将进一步提高对投资者教育的精准度和力度。

　　郑商所还着力引入境外交易者，到目前为止，修改了PTA引入境外交易者13项规则制度，举办了PTA期货引入境外交易者规则论证会议，等待时机在PTA期货上率先引入境外交易者，努力为产业链上下游企业提供在国际贸易中更具影响力的价格参照。

　　谈及聚酯企业对于期货市场的态度，林镇勇表示，目前聚酯行业参与PTA期货的成熟度比之前有很大提升。聚酯行业属于关乎消费者穿衣问题的民生行业，大家应该要理性，要有分享精神。维持健康、稳定的期货市场是所有参与者共同的责任，大家应该善用各自的市场地位和影响力，从而形成公平、公正的期货市场。

　　另据介绍，接下来郑商所还将加大PTA期权的研发力度，争取上市PTA期权，为企业提供多样化的套保工具，完善产业链套保方式。

　　（来源：中国纺织报）