随着现货企业参与度逐渐提升，PTA 期货不断走向成熟，其功能作用也得到市场充分认可。在昨日于杭州举办的2017PTA期货论坛上，围绕着“新时代、新使命、新征程”，与会嘉宾就PTA期货的发展以及服务实体产业进行了深入探讨。

　　PTA期货市场持续稳步发展

　　2006年上市的PTA期货，是整个化工板块中最早上市的期货品种。经历了十多年的发展，目前运行平稳有序。

　　据郑商所统计，PTA期现货价格相关性长期稳定在0.98以上，期现价格趋合较好。PTA期货价格已经成为企业定价的基准和国际市场相关价格的风向标。目前90%的PTA生产企业、贸易企业，80%以上的聚酯企业都在利用PTA期货规避风险。

　　横向来看，PTA年度表观消费量在所有化工品中处于中游的水平；而PTA期货的年平均持仓量位列化工品第一，持仓价值高达85亿元，全市场投资者的参与热情较高。纵向来看，PTA期货持仓与成交量基本表现出逐年放大的特征。PTA期货市场在持续稳步发展。

　　“PTA期货持仓量较大，但成交量与持仓量比值较低。相比其他品种，PTA投机水平较低，这有利于期货工具在实体经营中的功能发挥。”永安期货副总经理石春生表示，PTA期货成交与持仓比近年来下降很快，一个重要原因就是实体企业运用PTA期货的程度在加深，平滑了期货的波动。

　　实际上，从当前PTA实体企业对PTA期货的运用上不难发现，企业对于期货的运用日趋成熟，营收也在逐年改善。

　　据期货日报记者了解，一方面，PTA现货贸易中的合约货以现货均价为基准计价，而现货计价则参照期货盘面基差报价；另一方面，产业套保已成常态，尤其是近些年生产企业利润较低，大量卖出套保，仓单体量与交割量逐年放大。

　　PTA期货功能得到良好发挥

　　在石春生看来，PTA期货功能能得到了很好的发挥。究其原因，一是PTA期货合约设计相对合理，交易交割经验丰富；二是上游企业积极参与，有助于全行业推广基差定价；三是产业链单一，金融工具完善，适合产业利用金融工具进行风险管控；四是交易所和期货公司大力培育，风险管理已有行业典型。

　　从PTA期货合约设计来看，其期现货体量匹配，现货品牌与交割品牌基本一致，期现货市场货物匹配程度高；交割品标准化，交割标的指标明确、并且是品牌交割，盘面的定价基准较为明确；仓库+厂库配置，仓库分布合理，引入厂库防范风险；交割制度完善，产品运行时间长，屡次大量交割而没有发生风险事件。

　　据了解，化工品中，PTA垄断性强，2011—2012年产能投放周期过后，民营企业占比大，PTA自身的特性决定了产业运用金融衍生品的机制相对灵活。再加上近些年由于PTA进入行业景气低点，企业利润大幅压缩，企业有利用金融工具进行利润锁定的需求。

　　正因为如此，上游大型民营生产企业利用期货卖出套保积极性高，流通现货注册成仓单，而仓单采用基差报价再进入现货贸易，行业基差定价的贸易习惯逐渐形成。

　　相比于其他化工品仅贸易商采用基差报价的情况，上游主动采用基差报价能够更快引导行业运用期货定价，发挥期货的价格发现功能。

　　值得一提的是，目前，不少企业已经开始探索“全产业链”的期现操作模式。据石春生介绍，近些年随着产能扩张，加工费不断压缩，生产企业天然有锁住利润的需求。PTA企业目前已经广泛开展买远期PX纸货，卖出PTA期货锁利润的操作。行业内部分企业已经完成PTA-石脑油套利，PTA-原油套利的探索。由于盘面给出正向升水结构，除了正常锁住利润以外，还能赋予企业一部分月差收益。

　　积极推进国际化 培育下游市场

　　与会嘉宾表示，当前，我国的对外开放已进入从贸易大国迈向投资大国，从产品输出迈向产业输出的新阶段。期货市场本身就是一个全球化的市场，开放是期货市场的内在要求。随着“一带一路”的推进，我国期货市场也正在研发国际化交易平台，助推产业国际化进程，增强企业国际竞争力。

　　随着新的国际产业转移和国际分工格局出现，我国聚酯产业和纺织产业要保护好已有的产业优势，不仅需要企业改进技术、提高产品质量，也需要企业在更高层次上参与国际竞争。与会企业认识到，国内企业需要提高竞争力，不应该仅是拼价格，必须要运用新的手段。而善用期货工具已经成为PTA产业链企业做大做强的重要竞争力，成为除提高产品质量以外企业弯道超车的“法宝”，但健全丰富PTA全产业链的金融工具，还需要做很多工作。

　　当前，PTA上游PX的衍生品交易主要集中在外盘纸货市场，而下游聚酯尚无成型的衍生品工具。“推动PTA期货国际化，未来可以引导PX远期市场和聚酯远期市场以PTA期货盘面做基准，报加工费进行交易，促使行业的金融化程度进一步加深。目前交易所已经着手推进PTA国际化，要求期货风险管理公司完成PTA期货合约的逐月活跃工作。”石春生称。

　　关于PTA产业链品种的进一步完善，业内人士称，PTA上游原油-石脑油-PX有完善的期货、纸货以及其他衍生品工具，因此PTA生产商等上游企业的利润套保较为完善。而相关品种MEG、下游聚酯产品、纱线等缺少对应的金融工具。下游聚酯及终端的衍生品工具不足。“尽快推出MEG、聚酯等期货品种有助于行业形成从上到下完整的产业链风险管理产品体系，帮助行业内各环节企业进行利润管控。目前MEG以及聚酯、纱线等衍生产品的推进工作已经在计划当中。”

　　在进一步完善品种的同时，下游市场的培育工作也需要持续跟进。在石春生看来，PTA生产商等上游企业风险管理工具完善，而下游及终端企业较为分散，缺少合理的衍生品工具，利用金融工具管控风险的发展进程较慢。对此，期货风险管理公司可以为这部分难以直接参与盘面套保的企业提供合适的风险管控工具(远期连续报价、点价及延期点价、期权产品、含权交易等)。在他看来，当前，PTA价差结构不适合下游进行买入套保，但未来产业周期一旦转变，下游的点价产品等或有发展的机会和空间。

　　（来源：期货日报）