2017年第四季度PTA价格振荡上行，主力1805合约从5000元/吨回到5500元/吨以上，今年继续上行至5796元/吨。不过，近期原油价格下跌，PTA库存增长，春节临近下游需求也在减弱，PTA调整压力增大，期价或继续回落。

　　原料价格下跌

　　国际油价连续下跌，美原油价格已经从66美元/桶以上的高位回落至60美元/桶附近，来自原油端的风险增加。伊朗宣布，计划未来4年将原油日产能提高约70万桶至470万桶，若能与国际公司就其所经营的四个油田的发展达成协议，产量增幅可能达100万桶。美国EIA上周三发布的报告显示，美原油产量攀升至1025.1万桶/日，为单周纪录高位，主要是页岩油的产量大增。另外，市场进入淡季，炼厂开始检修，原油再度进入累库周期。EIA数据显示，截至2月2日，美原油库存增加190万桶。从资金面来看，原油的基金净多处于历史高位，一旦下跌引发抛售，盘面可能受到比较大的冲击。

　　目前原油价格在60美元/桶附近，已经从高位下跌近10%，石脑油表现相对较弱，跌幅超10%，但是PX表现坚挺，主要与国内需求向好及3—5月亚洲地区PX装置轮流检修的预期有关。作为PTA的直接原料，PX坚挺的表现也为PTA提供了支撑，部分缓冲了来自上游原油市场的利空。目前PX与石脑油的价差较2017年年底扩大了100美元/吨，PX的加工利润已经非常丰厚，后期如果原料价格继续走弱，那么PX料跟跌。因此，原料端有继续走弱的风险。

　　库存逐渐回升

　　2017年PTA的社会库存降至历史低位，这也是第四季度PTA期价持续上涨的另一个主要因素。在今年第一季度，随着华彬石化和翔鹭石化共计350万吨的有效产能稳定运行，PTA的供应已经较2017年第四季度有了明显回升。不过，已经投产的嘉兴石化220万吨的新产能近期因故停车，重启时间不定，外加华东地区两套小装置短暂的因故停车，造成PTA的实际产量较预期略有下降。春节期间PTA在产装置多稳定运行，而下游聚酯装置检修较多，截至2月9日，聚酯装置的整体开工率降至80%附近，下周至春节后将继续有装置停车，多数装置停车时间在20—30天。

　　根据以上分析，预期2—3月PTA的需求量将较1月下降55万吨左右，按照CCF统计的1月累库11万吨计算，2—3月累库量将在60万吨以上，如果嘉兴石化220万吨装置在此期间重启，实际库存增加应该适度上调。因此，春节过后，PTA现货供应紧张局面将得到大幅缓解，现货价格或逐渐走弱。

　　整体来看，原油下跌增加原料下行风险，需求减弱PTA面临累库，PTA调整压力增大，春节前市场或维持弱势局面。春节过后，虽然PTA和聚酯涤纶都将具备一定量的社会库存，但是预计不会对PTA价格形成太大压力。与此同时，虽然今年PTA无新增产能压力，但是下游聚酯投产量较大。因此，市场普遍预期一旦原油企稳，春节后PTA或有继续冲高的动力。

　　（来源：国投安信期货）