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  中银期货:低库存支撑 PTA或依然强劲
2018-07-10
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  摘要

  6月PTA在供需发生变化、原油市场波动的大环境下,走出了一波先抑后扬的行情。供应明显增加,而成本大力推涨,在多空交织的基本面变化中,低库存依然支撑了坚挺的价格。

  7月份来看,供应增加的利空已经基本释放完毕。目前PTA行业开工已经恢复至77%,预计本月大部分时间将维持在相当水平的供应和产量。虽然仍有一些检修装置将恢复开工,但同时也有新增的检修计划。当前最大的利空则转向为下游终端织造行业进入了淡季,织造业开工下滑将对聚酯行业产生一定的影响,但是短时间内应当对PTA市场的压力非常有限。下游聚酯目前开工依然较高,且今年年内聚酯有明确的新增产能,因此PTA的消化应该较为及时。故目前来看,依然维持在去库存的格局。不过明显可见6月供应恢复后去库存的速度降低,库存基本维持不变。然而即使7月供需走向宽松,出现小幅的库存累积,在现在过低的社会库存水平下,对PTA市场价格的影响也不会太大。

  6月期现市场的分化可以看出,期货市场对未来行情看空心态增加,然而现货市场依然紧俏,价格坚挺,因而出现了基差迅速拉大的情况。然而6月末快速拉涨的期价也体现了市场对前期过分看空的修正。实际上在当前相当低的社会库存水平的支撑下,我们认为如果成本不出现坍塌,7月份PTA行情主要仍应该以偏多心态对待。

  风险:原油市场剧烈波动;大宗商品集体变化。

  一.行情回顾

  1.期货市场

  2018年6月PTA主力09合约在月初呈现震荡的走势;端午节期间由于中美贸易战激化,6月19日节后归来第一天金融市场及大宗商品市场均出现一定恐慌情绪,大幅下挫。月末由于OPEC最终决议的增产数量不及预期叠加美国对伊朗制裁升级,市场依然担忧下半年原油供不应求等原因原油价格再度大涨,在此影响下PTA价格也出现了一波快速大幅的拉升。

  2.现货市场

  国内PTA市场整体呈先抑后扬走势,市场成交情况向好,现货基差持续走强。月初开始逸盛大化和福化等检修装置陆续恢复开车,市场供应稳步增多,打压市场心态,但是下游聚酯开工维持高位,且市场仍处去库存阶段,尚对市场价格形成支撑,市场整体回落有限。月末在PX原料价格上涨和原油价格推涨期价的基础上,现货价格也出现了跟涨。

  6月份,PTA美金市场呈横盘整理走势。至月底,在国内价格大幅攀升加之原料PX价格走高推动下,PTA美金市场开始复又反弹,截止6月28日,保税一日游报盘在850-855美元/吨,船货商谈在835-845美元/吨附近。

  二.产业链供需情况

  1.产业链相关产品价格分析

  从产业链上相关产品的价格来看,大部分产品较上月有显著上涨。石脑油和PX价格涨幅均超过5%,而PTA价格在7月初较6月初上涨3.78%,下游聚酯涤纶不同产品也均有明显涨幅。POY及切片价格涨幅超过1.5%。

  同比上看,石脑油较去年同期价格大幅增长近8.35%,PX也有较大幅度高走,PTA价格同比涨价2.43%,下游涤纶POY价格同比有增加5.23%;但是乙二醇较去年同期价格显著下滑超8%。

  2.基本供需状况

  6月国内PTA平均开工率在76.15%左右,较上月上升1.95%,月内装置检修大幅减少,前期检修装置纷纷恢复开车,市场供应稳步增多。月初,宁波台化120万吨装置、福化工贸450万吨装置、逸盛大化其两套共595万吨装置均恢复开车,仪征石化一套35万吨的装置月中开车,PTA企业开工稳步上行。月内,华彬石化140万吨装置、江阴汉邦60万吨和220万吨装置、福建佳龙60万吨装置、桐昆嘉兴石化220万吨装置均有临时检修,截止月底,国内装置开工升至77.32%,整体供应量趋于平衡。据了解7月份宁波三菱一套70万吨装置有检修计划,江阴汉邦220万吨装置7月中旬将恢复开车,其他厂家暂未听闻检修计划。

  下游聚酯5月整体运行尚可,开工维持高位。聚酯切片市场先抑后扬,市场价格波动幅度在150元/吨附近。月初,因环保原因,江苏地区部分聚酯企业接政府通知而减产,江阴澄兴装置停车,华润常州装置减产,远纺部分装置也转产切片,市场供应收紧。月底,随着三房巷新增50万吨装置开工趋于正常,上海远纺一套装置转回瓶片生产,市场供应增多,下游买盘积极性较低,谨慎观望为主。涤纶长丝短纤和瓶片月内均价均有不同程度的下滑,产销一般,较上月有所回落。终端织造业进入淡季。

  6月虽然供应有显著增加,但是下游需求端依然对行情有所支撑。开工维持高位,且新增产能逐渐投放市场。PTA工厂依然在大力回购现货,但是可见6月不论是工厂库存还是社会流通库存均没有大的变化,不仅没有累积,还略有下滑。PTA全行业依然维持去库存格局。

  因此,虽然月初在供需走向宽松的预期下盘面价格承压,但到月中下旬市场库存明显提振了心态,叠加原料市场价格上涨,走出一波快速拉涨的行情。

  三.后市展望

  1、上游原料价格推涨

  受到原油价格高涨的影响,石脑油价格也是涨至了2015年以来历史新高。在石脑油影响下PX价格居于高位,PTA的价格价差回落至500元/吨以下。

  若原油价格不出现坍塌,则在当前石脑油与PX价格水平下,PTA价格存在强有力的支撑。当前PTA的盈利水平一般,主力工厂大概率将尽可能维持在500元/吨以上的加工差水平。

  2、下游支撑短时间内尚可维持

  终端织造业进入淡季,加上二季度以来环保等因素的影响,由工厂负荷可以看出,织机负荷率缓慢下滑。虽然当前基本维持在和去年同期相当的水平,但是较年初依然出现了明显的回落。

  目前聚酯负荷率还未出现下滑,短时间内预计支撑尚可。但是更长远来看,若三季度终端织造业开工延续下滑的态势,那么对聚酯的开工必然存在一定的影响。不过今年聚酯有较多的新增产能,即使行业开工出现小幅下滑,新增的产能也能做一些弥补。

  观点策略

  综上所述,6月PTA在供需发生变化、原油市场波动的大环境下,走出了一波先抑后扬的行情。供应明显增加,而成本大力推涨,在多空交织的基本面变化中,低库存依然支撑了坚挺的价格。

  7月份来看,供应增加的利空已经基本释放完毕。目前PTA行业开工已经恢复至77%,预计本月大部分时间将维持在相当水平的供应和产量。虽然仍有一些检修装置将恢复开工,但同时也有新增的检修计划。当前最大的利空则转向为下游终端织造行业进入了淡季,织造业开工下滑将对聚酯行业产生一定的影响,但是短时间内应当对PTA市场的压力非常有限。下游聚酯目前开工依然较高,且今年年内聚酯有明确的新增产能,因此PTA的消化应该较为及时。故目前来看,依然维持在去库存的格局。不过明显可见6月供应恢复后去库存的速度降低,库存基本维持不变。然而即使7月供需走向宽松,出现小幅的库存累积,在现在过低的社会库存水平下,对PTA市场价格的影响也不会太大。

  6月期现市场的分化可以看出,期货市场对未来行情看空心态增加,然而现货市场依然紧俏,价格坚挺,因而出现了基差迅速拉大的情况。然而6月末快速拉涨的期价也体现了市场对前期过分看空的修正。实际上在当前相当低的社会库存水平的支撑下,我们认为如果成本不出现坍塌,7月份PTA行情主要仍应该以偏多心态对待。

 

  (来源:中银期货)

 

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