公司公告2018年一季报：实现营收78.33亿元，同比+27.46%，环比-17.63%；营业利润为6.57亿元，同比+68.03%，环比-16.20%；归母净利5.01亿元，同比+55.86%，环比-18.27%；加权平均净资产收益率3.68%，同比增长0.79个百分点。

　　点评：

　　1、PTA量价齐升，长丝放量，公司业绩保持高增长2018年一季度公司归母净利润为5.01亿元，同比+55.86%，环比-18.27%，业绩增长主要来自：PTA价差扩大，公司嘉兴石化二期220万吨PTA投产，2017年新增50万吨涤纶长丝产能继续放量。2018年Q1，PTA平均价差为922元/吨，同比+74%，环比+13%；涤纶长丝POY平均价差为1285元/吨，同比-14%，环比-19%；FDY平均价差为1732元/吨，同比-9%，环比-12%；DTY平均价差为2739元/吨，同比-12%，环比-13%。嘉兴石化二期220万吨PTA在2018年Q1开工率约50%，PTA产量预计同比增长70%左右，全年来看，PTA放量将拉动公司业绩继续高增长。

　　2、拟发行不超过38亿元可转债，支撑公司涤纶产能持续扩张公司拟公开发行不超过38亿元可转债，用于投资建设规划新增的涤纶长丝产能(规划新增200万吨涤纶长丝产能，总投资达73.31亿元)，支撑公司未来发展。公司计划于2018Q1、2018Q2和2019上半年分别新增50、60、90万吨涤纶长丝产能，总产能将达到660万吨，公司业绩弹性进一步增大，届时涤纶长丝价格每上涨100元，净利润增厚4.23亿元。

　　3、参股浙石化，实现产业链一体化布局。

　　公司持有浙石化20%股权，浙石化炼化项目一期2000万吨/年炼油能力、产品包括400万吨/年PX、150万吨纯苯、140万吨/年乙烯等，一期项目预计2019年上半年投产，有望大幅增厚公司业绩，同时公司也将实现“PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局。

　　4、投资评级与估值：预计公司2018/19/20年归母净利润分别为23.82/30.24/43.72亿元，对应EPS为1.83/2.32/3.36元，对应PE为13/10/7倍，维持“强烈推荐”评级。

　　5、风险提示：下游需求不及预期风险；新产能投放超预期风险。

（来源：方正证券）