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  PTA 运行重心下移
2020-03-03
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  随着市场需求逐步回升,后期供需边际将出现一定好转,但今年是PTA产能投放的大年,在产能投放周期下,PTA将以偏弱走势为主。

  受新冠肺炎疫情的影响,PTA在春节后开盘首日跌停,之后出现反弹,但反弹力度有限。春节以来,在消费出现大幅下降的背景下,终端纺织服装行业面临冲击。本文将从基本面的维度,分析后期PTA潜在的交易机会。

  PX供应量上升空间有限

  2019年3月,随着恒力石化一期中225万吨PX装置产出合格品,正式宣告国内PX产能投放周期开启。此后,PX价格一路下跌,加工费由600美元/吨压缩至300美元/吨以下,日、韩等老旧PX装置纷纷陷入亏损,出现降负减产的现象。不过,我国PX装置投放仍有条不紊地进行,海南炼化、恒逸文莱、浙石化等装置均已投入运行。

  近期来看,PX的主要矛盾并不在于供应端,尽管浙石化400万吨产能已尽数释放,但据资讯网站统计,2—3月亚洲PX检修产能约为280万吨,对冲新增产能带来的增量,PX的供应量上升空间有限。不过,PX的直接需求PTA面临降负风险,主要原因仍在于其利润以及库存压力较大。因此,PX的需求端将出现走弱风险,预计短期PX仍呈现低位振荡走势。

  加工费处于近3年来低位

  2020年将是PTA产能投放的大年,除去已投产的新凤鸣220万吨产能、中泰化学120万吨产能以及恒力石化一期250万吨产能,上半年恒力石化二期250万吨产能也将投放;下半年仍有新凤鸣二期的220万吨产能、虹港石化的250万吨产能、宁波逸盛的330万吨产能以及福建百宏的240万吨产能进行投放,全年产能增速高达30%,而产能大量投放势必导致利润的压缩。目前来看,新增产能的成本优势非常明显,可以做到300—350元/吨,但市场上的装置,尤其是产能小于100万吨的装置,其成本高达600—700元/吨。在产能投放周期下,小装置势必会因为亏损而逐步让出市场份额,进而退出市场。

  当下来看,PTA现货的加工费约为390元/吨,处于近3年来的最低水平,大部分装置均已陷入亏损,从而导致装置检修降负开始增加。目前PTA的有效负荷已降至82%附近,较春节前下滑4个百分点,后期不排除出现更多的检修。库存方面,目前PTA社会库存已攀升至250万吨以上的高位,处于近年来最高水平,并且由于汽运受限,库存多集中于PTA工厂,工厂压力较为明显。

  聚酯产品面临较大压力

  在此次疫情影响下,受到冲击最大的是纺织服装行业。从聚酯开工率来看,以往春节过后,聚酯负荷迅速回升至85%附近,但今年春节后开工率下滑至60%,并且短期内难以有效提升。库存方面,经过春节期间的累库,聚酯工厂POY库存已攀升至26.2天,其余产品也均出现大幅累积。目前涤丝市场处于无价无市状态,大部分聚酯工厂均未有报价,后期随着物流逐步恢复,聚酯产品价格将面临较大的下行压力。

  数据显示,截至2月27日,江浙织造开机率约为20.5%,虽较前期有一定回升,但仍处低位,主要原因,一方面是大部分外来务工人员尚未返工,并且返工之后仍需14天的隔离期;另一方面是企业复工需要复工申请,通过审批之后才能复工。从时间上推算,下游需求恢复时间最快在3月初。

  整体来看,随着市场需求逐步回升,后期供需边际将出现一定好转,但近期全球疫情暴发,原油价格出现大幅下挫,PTA成本端的支撑弱化。后期在产能投放的周期下,PTA价格重心或下移,加工费区间也将随之下移。据测算,今年PTA的加工费预计在300—600元/吨区间内,投资者可参考PTA的加工费区间进行期货操作。

  (来源:期货日报)

 

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