股价的大幅上涨是由公司业绩的显著增长所驱动，这在整体纺织行业不景气的情况下显得难能可贵。

 

 

 

　　天虹纺织受到市场的关注，是源于其近一年股价的大幅上涨。根据我们的统计，天虹纺织2012年9月末的收盘价为2.55港元，而其目前价格超过15港元，11个月天虹纺织的股价升幅达到惊人的490%。

　　股价的大幅上涨是由公司业绩的显著增长所驱动，这在整体纺织行业不景气的情况下显得难能可贵。事实上，近一年天虹纺织的收入增长有限，驱动其利润大幅增长的是毛利率的显著回升，2012年公司的毛利率上升7.2个百分点至15.3%，2013年上半年这一数据增至21.4%。成本下降直接推动利润成倍增长。

　　天虹纺织的成本下降主要原因包括：国际棉花价格低迷，且显著低于国内价格；海外设厂降低了经营成本——这是业绩爆发的直接原因。更重要的是，天虹纺织的管理层目光长远，积极布局，业绩和股价仅仅是其战略布局的必然结果而已。

　　在天虹纺织成长的历程中，其管理团队至少做了三个非常成功的决策：1、定位于以包芯纱线为核心的差异化产品；2、在境外设厂；3、引入SAP优化业务流程。于是天虹纺织利用行业低迷期以及国内外棉花价格的差异逆势扩张，积极抢占市场，获取了丰厚利润，造就了股价奇迹，成为红海市场优胜者。

　　除了纺织行业以外，玩具行业也算是一个红海市场。全球玩具市场是一个很成熟的市场，增长有限。过去8年的全球玩具销售额的复合增速仅为4.2%，略高于全球GDP增速。全球知名的玩具企业以美国、日本和香港居多，包括美国的孩之宝、美泰，丹麦的乐高，日本的万代以及香港的德林国际，终端市场均以欧美和日本等发达国家为主。08年金融危机之后，全球发达经济整体呈现弱复苏，玩具需求有限，这给了某些市场参与者新的整合机会。

　　德林国际是全球最大的毛绒玩具制造商。尽管业绩和股价都还没有天虹纺织那样的突出，但公司仍在积极展开产品研发和业务布局，以抢占更多的市场份额。德林国际是典型的OEM类型公司，具有制造能力强、以成本为导向的特征。目前德林国际通过从OEM向ODM/OBM实现战略转型，加强产品研发，并推出自主品牌以改善毛利率水平。

　　成本方面，德林国际将生产基地陆续向越南转移，以缓解中国经营成本上升的不利影响。终端层面，安倍政府的量化宽松政策对于日本消费力的推动作用显著，而日本正是德林国际的最大终端市场。

　　综合几个方面，此消彼长，德林国际的竞争优势得以显现。公司2012年盈利的显著增长原因便在于行内竞争对手缩减规模，35至40%玩具制造商退出行业，德林得以抢占他们的订单。未来几年，德林国际抢占市场的趋势将能够持续，行业利润集中且定价能力上升，红海优胜者的形态呼之欲出。

　　天虹纺织和德林国际在竞争激烈、利润微薄的红海市场杀出一条新生之路，成为新的行业标杆。这两个生动的例子告诉我们：没有不好的行业，只有经营不善的公司。

　　(本文作者介绍：《华尔街日报》2012年中国内地最佳分析师。资深港股分析师，具多年港股研究和投资经验。)

 

(新浪财经)