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  PTA乐观中隐现悲观
2020-06-10
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  4月底,PTA触底反弹,一方面是受到了成本端的支撑,另一方面需求端提振了市场信心。

  随着OPEC+5月开始正式减产、美国页岩油产量被动下降以及欧美国家逐步放松管制措施,原油前期巨大的供求剪刀差快速收缩。尤其是在沙特宣布将在OPEC+计划之外增加减产100万桶之后,市场对原油价格变得异常乐观。不到一个月的时间里,美原油主力合约已经涨到了37美元/桶。

  在这一个半月油价大涨的同时,石脑油的价格由4月23日的180美元/吨涨至6月4日344美元/吨,PX价格也由4月23日的415美元/吨涨至6月4日的488美元/吨。从价差的角度考虑,越往下游价差变化越小,原油的涨幅最大而PX的涨幅最小。尤其是在近一周,PX价格维持着震荡的走势,也一定程度上制约了PTA对原油的跟涨幅度。

  在终端需求没有好转的情况下,上游原油与中间环节化工品的关系是相辅相成又相互制约的。

  从纺织服装的出口情况来看,4月数据是超过市场预期的,纺织服装出口合计同比增长17.5%,其中主要是因为纺织品出口增长超过50%,而服装出口确实是遭遇重创,同比跌22.2%。若欧美市场能够在7月左右全面恢复,订单将提前1—1.5月到达国内。

  实际上,纺织服装品的市场需求中,目前出口占比不超过20%,绝大部分依然来自国内市场。随着国内疫情得到了控制,经济生产和生活也已经恢复。但是从截至4月数据来看,尚未见到“报复性”消费,即使达到去年同期水平也存在难度,更别提填补2—4月的消费深坑。

  虽然近期PTA同时存在成本抬升和需求回暖的利好,但其长期宽松基本面依然是难以改变的。PTA2019年基本呈现累库状态,虽然下游实际需求量有显著增长,但PTA产量过高,已经初步显露出供过于求的趋势。除此之外,对于PTA价格上行的压力还来自其不符合基本面的高昂利润。PTA加工价差难以长期维持在高水平,也因此将制约其乐观情绪带来的涨幅。

  (来源:中银期货)

 

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