2016年双十一夜盘，郑棉期货价格从涨停瞬间至跌停，波动之巨，令人记忆犹新。2017年棉花采摘、收购、加工全面展开，马上再次迎来双十一，那么去年的行情是否可能重演？

　　一、商品市场今时不同往日

　　回顾去年，从2016年9月开始，商品市场连续7周大幅上涨，指数从126.62点飙升至155.93点，累计上涨29.31点，涨幅23.15%。

　　外围整体看涨气氛浓厚，受此影响，2016年9月中旬，郑棉启动上涨，并在11月11日日盘收于涨停，当日夜盘开盘后再次直接封于涨停。只是随后市场风云突变，价格普遍冲高跳水，郑棉则瞬间打至跌停，盘中波动幅度达1770点。

　　而现阶段，商品市场处于大幅回调当中：黑色价格持续大幅下跌、橡胶暴跌将此前涨幅全部吞没、农产品普遍处于弱势。整体看，商品的调整尚未结束，因此，外部市场对棉价的支撑有限。

　　二、新棉收购、加工进度快于往年

　　皮棉方面，截至10月10日，2017年度新疆棉累计加工64.34万吨，是近4年加工进度最快的一年，较16年同期增加36.75%。

　　籽棉方面，根据中国棉花协会统计，目前全疆采摘进度预已经达到35%，远高于去年同期15%的水平。

　　运力方面，2016年9月后，受货运新规和运力紧张影响，疆棉出运困难，运费上涨，不能及时运至内地，导致内地空档期加长。

　　今年，根据全国棉花交易市场统计，2017年9月25日-10月8日，公路出疆棉运输量总计4.65万吨，同比增加1.85万吨，增幅66%。9月25日开始，出疆棉公路运输量日均3000吨左右，发运量明显高于同期。

　　概括起来，新年度新棉上市的特点是：收购加工进度快、上市量大、运力不紧张。而9月份刚结束抛储，纺企棉花原料库存普遍充裕。这意味着在本就没有供应断档期的情况下，目前新棉供应还在快速增加。

　　三、全球棉花大幅增产

　　USDA10月报告显示，2017/18年度美国棉花产量同比增加88.2万吨，增幅23.74%，印度产量同比增加76.2万吨，增幅13.21%，剔除中国以外的全球产量同比增加278.9万吨，增幅15.33%，期末库存同比增加242.8万吨，增幅26.7%。

　　在全球棉花大幅增产的背景下，全球棉价面临压力，ICE价格上行空间有限，由于中国抛储价格有50%的权重是由国际棉价决定，因此，外盘承压也限制了郑棉的上涨空间。

　　四、内外价差扩大、美棉销售加快

　　2016年，由于前期国内棉价大幅下跌，内外棉价差大幅收窄、甚至一度消失，使得国内纺织企业的竞争力增强。但2017年，由于国内棉价一直居高，导致内外价差持续扩大，目前内外棉完税现货价差已经达到3000元/吨。价差扩大一方面会导致外棉销售加快，一方面会削弱下游企业的竞争力。

　　而另一方面，截至2017年9月29日，美国已经累计净签约出口17/18年度棉花178.4万吨，完成USDA预计出口总量的53%，为近五年最快；目前距本年度结束还有43周，美国只需每周销售3.4万吨，就能完成USDA的预期出口量。

　　美棉出口销售进度快主要因为价格低廉，吸引下游采购。在全球增产的格局下，美棉大量出口意味着提前抢占市场，会给其他国家增添压力、抑制全球棉价。

　　五、储备去库存主题不变

　　2014年以来，中央一号文件的主旨就是推动农业市场化改革。2017年抛储结束后，棉花仍有522万吨储备库存，在历史上处于高位。因此，明年国家仍会继续实行去储备库存，既能满足下游的用棉需求，也符合我国农业市场化的大方向。而这对棉价的制约是长期存在的。

　　六、总结

　　由于商品市场整体格局偏弱，外部环境无法为棉价提供向上支撑。基本面上，抛储延期至9月底，充分考虑了新旧交替阶段下游的用棉需求，而当前恰逢北半球新棉大量上市阶段，短期供应非常充裕。3月，新一轮抛储将再次展开。

　　因此，留给现货企业出货的时间窗口较小，棉价压力随时间后移增加，企业将面临比17年更严峻的卖货压力，综上所述，去年双十一暴涨暴跌行情不会再重演。

　　（来源：华信期货）